与布法罗比尔队合作,AFA很高兴地宣布这是一生中难得的一次机会。在一段有限的时间内,你现在可以注册没有消费限制的帐单Visa卡,并且特别的入门利率只有486%!没错,国库券认为这是一个公平的现值和未来价值的交换。今年获得1美元,明年支付4.86美元。有什么不喜欢的呢?

我怎么知道这是一个公平的利率?因为这是他们去年和布朗交易得到WR萨米·沃特金斯的选秀权时支付的隐含贴现率。比尔队得到了布朗队2014年的第四顺位选秀权,作为交换,他们放弃了2014年的第九顺位和2015年的第一轮和第四轮选秀权。如果我们把这些选秀的期望值加起来,布朗显然得到了更好的结果。骑士得到了14.0分的近似值(AV),而水牛得到7.5分的AV。但有一个问题。布朗将不得不等待一年才能兑现他们14分中的7.8分。

为了这个交易在总的AV方面是公平的,票据必须贴现那些未来选择的价值。这是一个很好的交易例子,因为很明显,bill相信7.8值下一年度的AV在本年度一定只值1.3 AV。在他们2014年放弃的第9个选择的6.2个选择中加上1.3个选择,你会得到他们在第4个选择中得到的7.5个选择。要在一年内将7.8 AV贬值到1.3 AV,你必须相信现行利率是486%

近似的价值模型
账单了 布朗得到了
选择 价值 选择 价值 阀瓣。瓦尔。
4 7.51 9 6.18 6.18
12 y (+ 1) 5.71 0.97
108 (y + 1) 2.10 0.36
总计 7.51 13.98 7.51

在资本投资领域这被称为内部收益率(IRR)。如果我从未来借钱来做一项投资,这项投资的回报至少应该与我为借钱而支付的保费一样高。不同的资本投资选择在一系列时期内提供不同的收益和成本流。内部收益率是投资的净成本和收益流为零所必需的贴现率。在包含未来草案选择的交易环境中,IRR是交易各方价值净值为零所需的贴现率。

486%的贴现率合理吗?萨米·沃特金斯可能会成为一个伟大的玩家,但即使是最乐观的预测也不能证明如此离谱的利率是合理的。

其实我有点不公平。虽然团队应该使用类似于AV草稿值的东西来评估潜在的交易,但在实践中团队经常依赖传统的交易价值图,有时被称为吉米·约翰逊图。根据约翰逊图表,沃特金斯交易更有意义,但也没那么重要。根据惯例,贸易的隐含贴现率必须是184%,仍然高得离谱。

吉米约翰逊图表
账单了 布朗得到了
选择 价值 选择 价值 阀瓣。瓦尔。
4 1800 9 1350 1350
12 y (+ 1) 1200 423
108 (y + 1) 78 27
总计 1800 2628 1800

如果我们更进一步观察梅西-塞勒剩余价值呢?这是每个球员的净值,根据你需要支付给一个具有同等预期表现水平的自由球员(FA)多少钱。在M-T模型中,比尔夫妇获得了近140万美元的盈余,布朗夫妇总共获得了近280万美元的盈余,其中140万美元是在一年后出现的。这使得折扣率超过20700%。这是一个愚蠢的数字,因为如此高的贴现率意味着借款人根本不重视未来。基本上,第4轮和第9轮的剩余价值是相等的,所以未来一年的第1轮和第4轮可以贴现到接近零,交易是公平的。

M-T剩余价值模型
账单了 布朗得到了
选择 价值 选择 价值 阀瓣。瓦尔。
4 1368107年 9 1361409年 1361409年
12 y (+ 1) 1370065年 6576年
108 (y + 1) 25452年 122
总计 1368107年 2756926年 1368107年

在这笔交易中,你更愿意站在布朗的一边,而不是比尔的一边,考虑到这样的交易所带来的超高溢价,球队在中期和长期交易中这样做通常是精明的。但是布朗队几乎和比尔队一样有罪,在同一次选秀中被交易。骑士用选秀权和费城人交易,在同一年用老鹰的26号和83号选秀权换取了老鹰的22号选秀权。没有折现率可以计算,但在选择投票制方面,布朗获得了5.5个百分点,但放弃了8.3个百分点。约翰逊的图表对克利夫兰要友善得多,认为交易对费城有利。梅西-塞勒盈余模型表示,费城的交易价值大约是克利夫兰的两倍,主要是因为M-T模型喜欢中期选秀。

说了这么多,我并不是说每笔交易都必须是平等的,也不是说除了零以外的任何贴现率都是做生意的正确方式。在某些情况下,无论是今年的还是未来的股票,支付溢价来提高选秀权是有意义的。四分卫尤其稀少,他们可能是特例。但是,除非通用拥有特别的超人能力,能够预测一个选秀权的最终结果,否则一般情况下,球队应该非常非常不愿意支付如此高昂的溢价来进行交易。另一方面,在等式的另一边是好的,只要机会出现,情况允许,就向下交易。

说到四分卫,RG3交易是近年来最臭名昭著的交易之一。为了得到2012年的第二顺位选秀权,华盛顿在同年向圣路易斯队提供了第6和39顺位选秀权,再加上另外两个首轮选秀权,每个赛季都有一个。根据Jimmy Johnson的图表,这笔交易(以NFL的标准来看)是一笔可辩护的交易,年贴现率为21%。但在AV模型和M-T模型中,贴现率都是无限的。华盛顿在今年的第6和第39顺位所提供的价值超过了第2顺位的价值。未来年的股票贴现不能超过零。这就好像华盛顿在付钱给圣路易斯,让他们从他们手中夺走首轮的战利品。

我认为球队为选秀支付过高的价格是由几个因素造成的。首先,正如梅西和塞勒所证明的那样,球队决策者对自己辨别职业球员的能力过于自信。其次,球队很难凭直觉判断这些选秀权的相对价值,结果也有很大的不确定性。在这种不确定性下,卖家需要从买家那里获得高额溢价,以确保自己不会损失太多价值。但最大的问题可能与决策过程的时间范围有关。美国国家橄榄球联盟的球队似乎有一个计划的地平线,饥饿的瘾君子被给予两周的生活与绝症,我将在另一篇文章中更详细地讨论。